Meta是一家錯過會後悔的公司（仔細報告）
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Meta Platforms, Inc. (Nasdaq: META)
2025年Q1季度重點：
1. 營業額，净利與净利率：
META的营业额從去年同期的$36.46Bn增長至本季度的$42.31Bn，年增16%。在净利方面，公司去年同期的$12.37Bn增長至本季度的$16.64Bn，年增35%，净利率從33.93%增長至39.33%，年增5.4個百分點。淨利及淨利率大幅增長，主要來自營收成長，營運控費，稅率下降三大因素。
2. 細看營業額增長的部分：
這一季的成長主要來自廣告業務，這部分占比營業額的97.82%。從去年同期的$35.64Bn增長至$41.39Bn，年增16%，主要受益于電子商務廣告的強勁需求，其次是游戏、娱乐和媒体。
在广告业务的强劲增长下，我们注意到广告的量和价格同步增长。其中，廣告印象數（ad impressions）年增5%，全球平均每則廣告價格上升10%，反映廣告投放的效果與價值提升。根據管理層說法，AI不只提升了廣告精準度，也重塑了廣告創意的製作流程，使企業能以更低門檻、更高效率達成轉換。Meta 近期測試的一款新 Reels 廣告推薦模型，已成功將轉換率提高 5%，而使用 AI 工具製作廣告創意的廣告主數量也在一季內增加了30%。
非廣告收入表現同樣亮眼，從去年同期的$0.38Bn增長至$0.51Bn，年增34%，主要來自 WhatsApp 商業平台與Meta Verified訂閱服務的貢獻。而Reality Labs部分則從$0.44Bn降至 $0.41Bn，年降6%，主要因素是Meta Quest銷量下滑。不過，旗下的Ray‑Ban智慧眼鏡表現強勁，銷量年增三倍，月活用戶也增加了近四倍，顯示 AI 設備線仍具潛力。
3. 營業成本與營運成本：
從最新數據來看，META 的營業成本（Cost of Revenue）相對於營業額的比例進一步下降，從 2024 年 Q1 的18.21%降至本季的17.89%，顯示即使在資料中心與 AI 基礎設施持續擴張的情況下，公司仍維持良好的成本控制能力。部分成本壓力的緩解，來自於伺服器使用年限延長，以及與 AI 相關設備折舊策略的調整。
在營運費用方面，研究與開發（R&D）年增 22%，反映公司對 AI 模型（如 Llama 4）及基礎設施的持續重注；行銷與銷售（Marketing & Sales）年增約 8%，主因是推廣新應用與平台整合需求上升；一般與行政費用（G&A）則大幅下降 34%，主要因去年同期高昂的法務支出，今年未再出現，使整體費用結構更為健康。
從人力結構來看，截至這一季，公司總共有76,834名員工，跟去年相比成長了11%。這一季新加入的大約2,800人，主要都集中在幾個重要的策略領域，像是貨幣化、基礎建設、生成式 AI、法規遵循，還有 Reality Labs 等等，具體研究與開發部門的員工增加了14%。
由於這些新增的員工大多是高技術含量的人才，像工程師這類的專業職位，所以可以預期，接下來幾季的人力成本依舊是持續在增加的節奏，這部分也會成為公司成本的一個重要變數。
具體來說，根據公司說明，這一季的員工薪酬從去年同一季度的$9.90Bn增加到$11.81Bn，等於增加了$1.91Bn（+19.24%）。而整體營運成本，也就是上述所説的所有成本總和是從$22.64Bn增加到$24.76Bn，也就是增加了$2.12Bn。從這個數字來看，可以看見幾乎大部分的成本增加都是來自員工薪酬的上升。
4.業務分部的營運利潤率：
從 META 的兩大業務板塊來看，Family of Apps（FoA） 本季度營運表現強勁，營業額達 $41.90Bn，營業利潤為$21.77Bn，營運利潤率從去年同期的49%提升至52%。這反映出廣告需求回溫，加上AI工具有效提升廣告精準度與製作效率讓廣告價格進一步提升，使得整體變現能力與營運效率同步優化。
Reality Labs則仍處於高額投入階段，營業額為 $0.41Bn，營業虧損擴大至 $4.21Bn，顯示其仍處在重資本開發期。管理層表示，隨著對智慧眼鏡與混合實境裝置的投資增加，預期虧損短期內仍將持續，但這部分在公司整體營運中的比重有限，財務影響可控。
5. 公司未來業務展望：
根據公司上一季度對2025年Q1的財測，我們觀察到本季營業額落在$42.31Bn，符合先前預期的區間（$39.5-41.8Bn），顯示核心廣告業務表現穩健。展望下一季度，公司預測2025年Q2營業額將落在$42.5Bn至$45.5Bn之間，若能達到高標，則將比2024年Q2的$39.07Bn成長16.45%，延續雙位數成長趨勢。
然而，值得注意的是，公司再次上調了全年資本支出預期，從原先的$60-65Bn提高至$64-72Bn，顯示公司對AI相關基礎建設的投入進一步加碼。Meta表示，這些支出主要用於資料中心建設與AI 專用硬體採購，尤其是在基礎設施成本上升的背景下，短期內將對自由現金流與淨利率形成壓力。
雖然公司下修了全年總費用預測即從$114-119Bn下調至$113-118Bn，但整體支出規模仍處於高位，且AI、監管合規與Reality Labs的研發仍是主要支出來源。整體來看，Meta的短期成長動能依然強勁，尤其是廣告技術與AI整合帶來的效率提升。
6. 股价走向与预测：
截至2024年6月12日，META的股价为$694.14，相比于季报公布前的$549上漲了26.44%，P/E为26.36。
经过研究公司历史的估值，发现公司的歷史平均P/E都在24左右，我们认为目前的股价是稍微偏高了10%。但是，會員必須去仔細閲讀以下三篇文章：
公司在AI的發展下净利會翻倍成長，所以我們的策略是逢低/每月買入，可占比組合比例高達20%。
7. 潜在风险：
美國與中國之間的關係：雖然 Meta 跟像 Apple、Tesla 這些美國科技巨頭不同，它並不依賴中國的製造或供應鏈，但中國對 Meta 的廣告業務，還是有一定程度的影響力。根據市場的估算，自從 2022 年以來，Meta 的營業額增長越來越依賴來自中國的廣告商，去年估計就有大約 11% 的廣告收入來自中國相關企業。
其中最典型的例子就是拼多多旗下的 Temu。這家公司是現在北美成長最快的電商平台之一，在 Facebook 和 Instagram 上砸了大量廣告預算。根據市場推測，Temu 光是在 2023 年，可能就貢獻了超過 $2Bn 的廣告支出給 Meta。
不過隨著美中關係越來越緊張，風險也跟著升高。現在 Temu 開始把重心轉向其他市場，不再像之前那樣全力衝美國市場。如果這趨勢繼續下去，對 Meta 的廣告收入來說，的確可能會造成明顯衝擊。
根據研究機構 MoffettNathanson 的分析，如果真的受關稅惡化影響，Meta 今年可能會因此損失多達 $7Bn 的廣告收入，2024年 Meta 的廣告收入為 $160.63Bn，因此還是有一定的影響。監管風險升高：歐盟已裁定 META 的「訂閱換無廣告」方案違反《數位市場法》（DMA），公司雖已提起上訴，但極有可能需要在未來幾個月內先行調整方案。此舉可能導致歐洲用戶體驗變差，並在 2025 年第三季起對歐洲地區的營收造成顯著影響。
AI 投資回報具不確定性：儘管 META 積極投入 Llama 模型、基礎設施與生成式 AI 工具開發，並擴增 AI 工程團隊，但與 OpenAI、Google 等領導企業相比，商業化成果仍有距離。短期內 AI 對獲利的貢獻仍具不確定性。
法律支出增加：由于公司体量庞大，业务范围涵盖全球，且业务类型多元化，涉及当地用户隐私、消费者保护和竞争等管理机构的监管，因此公司经常面临监管调查和诉讼等一系列法律程序。
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