Oracle：IaaS增長84.31%，營運利潤率卻開始下滑（是抄底機會嗎？）
#姐夫說美股 #美股 #成長型公司 #價值投資 #TSM #臺積電2025Q4季報
大家下午好啊！🌻Oracle在3月10日公佈季報後，公司的股價從 $149.4 上漲至 $171，漲幅高達14%，但盤後回落至 $163.12，把漲幅縮小至9.18%。
其實公司的股價從25年9月的 $327，一直跌至 26年2月的 $135，5個月内下滑58.71%。這麽大的跌幅，是來自於市場和投資者所擔憂公司的財政狀況，擔心大肆舉債擴張拖累公司獲利能力。而這這一份季報公佈後，股價也在谷底慢慢地返回到了 $163.12 (+20.83%)。繼續下來股價將會何去何從？你瞭解這家公司的產品，競爭優勢，估值嗎？
早前，我們分享了對公司產品的分析：
25年10月16日：在股價$322.54的時候，我們賣出了Oracle 的看漲期權..
那麽這個季報到底給出了什麽信息？投資者又該如何佈局呢？
話不多説，我們來開始在季報的每一部分仔細地去分析…
Oracle Corporation (NYSE: ORCL)
2026財年Q3季度重點：
1. 營業額分析：
2026財年Q3的營業額達$17.19B，超出市場預期的$16.91B，年增長21.66%，QoQ增長7.05%✅，而季度净利也增長了25.85%✅，非常强勁。
我們繼續細分營業額，發現主要營業額增長來自於雲端服務與授權支援，這部分增長了26.13%。同時，服務部分也增長了11.77%，這部分是公司為雲端服務客戶提供的咨詢服務。至於，其他兩個傳統業務部分幾乎沒有增長。
我們繼續重點剖析Oracle增長最快的部分，即雲端服務與授權支援。
在雲端服務與授權支援部分中，授權支援的增長是非常緩慢的，只有13.2%。而真真的增長集中在雲端服務中的雲端基礎建設（IaaS）部分，本季度達$4.89B，年增長84.31%（超出市場預期的79%），QoQ增長19.83%，非常强勁✅，增長的速度還加速了，這就是公司花費大量的 Capex 所獲得的增長速度，間接證明了公司把 Capex 轉換成營收的能力✅。知道了增長最快的部分后，我們就得去剖析這部分的營運利潤率。
2. 營運利潤率：
在公司的營收增長21.66%下，銷售與行銷還下跌了3% ✅；研究與開發增長7% ✅；一般及行政幾乎沒有增加✅，可見云建設（IaaS)大幅的投入，并未對經營費用支出造成影響，公司依然維持著嚴格的控費態度。
那麽最重要的部分是雲端基礎建設的營運利潤率，這將會影響或幫助我們判斷後續的净利率，净利增長狀況。
3. 剖析雲端基礎建設IaaS的營運利潤率：
上圖可以看到，雲端服務與授權支援這部分的營運利潤率從24年及25年的同一季度的78.14% 及 76.25%，以及上一季度的 71.20%，進一步下滑至 68.23%，下滑的速度相當快。這部分是最重要的，我們繼續剖析。
要知道實際上 IaaS 的營運利潤率是多少，我們就得計算季度營業額增長值對比 IaaS 的增長值，得到結果後，再進一步去推算 IaaS 實際的營運利潤率。
大家可以參考以上圖標最後三行，可以察覺額外增長營業額的營運利潤率從 53.11% 直綫下跌至 34.62%。
而上個季度是最明顯，因爲在上個季度整體營業額年增長1.85B，而 IaaS 的部分就增長了 1.65B，占比 89.2%。進而影響額外營業額的營運利潤率下降至 32.87%，所以我們能判斷出 IaaS 雲端基礎建設的營運利潤率在 30% 至 32%（這也被這個季度的數據證實），準確率非常高✅。
目前，這營運利潤率還在我們的預期範圍内，并沒有進一步惡化。公司也還在保持AI數據中心30%至40%的毛利率水平。而還有數個影響公司營運利潤率的部分… 同時，一部分正在發生的事情，將會迎來公司股價重新被定義..
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